최근처럼 금리와 증시상황 등 시장여건이 불안정해지면 보험사들은 자금확충 유인을 갖게 된다. 가계는 목돈이 필요할 경우 은행 등 금융기관을 통해 곧바로 대출을 고려하지만 기업들은 대출보다는 기업어음(CP)·회사채 발행이나 유상증자를 우선적으로 고려하게 된다. 신용평가기관에서 매겨지는 신용도에 따라 은행 이자보다 부담이 적기 때문이다.

하지만 유상증자의 경우 지배구조가 흔들릴 수 있어 그다지 선호되는 방식은 아니다. 오너기업의 경우엔 특히나 그렇다. 보험사들이 주로 선택하는 자금조달 방식은 후순위채나 신종자본증권 등 자본성 증권 발행이다.

이들 자본성 증권은 모두 채권의 성격을 지니고 있어 일정 기간 후에는 다시 투자자에게 이자를 쳐서 갚아야 한다. 일반 채권보다 상대적으로 수익률은 좋지만 변제순위가 뒤로 밀리게 돼 투자자들은 이를 고려해 투자여부를 결정하기 마련이다.

일반적으로 자본성 증권의 만기는 10년(후순위채), 30년(신종자본증권)으로 5년 후와 그로부터 매 6개월마다 조기상환이 가능하다는 단서(콜옵션)가 붙는다. 최근 흥국생명·DB생명 등이 기존 발행한 신종자본증권 콜옵션 행사를 포기하면서 국내 채권시장에 한파가 닥칠 것이란 분석도 나왔지만, 비우호적인 시장상황에 따른 결정이고 이자를 지급하는 6개월마다 상환이 가능한 만큼 우려는 불식될 것으로 보인다.

문제는 시장상황이 불리하게 돌아가면서 자본성 증권 발행도 쉽지 않다는 점이다. 지난 9월 몇몇 보험사들의 신종자본증권·후순위채 기관투자자 수요예측에서는 일부 물량만 관심을 받았는데 건전성 악화로 자본확충이 필요한 보험사들이 늘면서 물량이 많아졌지만 수요는 제한적이고, 가장 안정적으로 여겨지는 은행 수신금리가 오른 영향으로 풀이된다.

기업대출 가능성도 있지만 업계 관계자들은 고개를 젓고 있다. 자본성 증권으로는 자본조달이 어려운 상황에 은행권에 손을 벌릴 경우 더 높은 금리가 적용될 수 있다는 이유에서다.

일부 보험사들은 저축보험을 통한 자금조달까지 나섰다. 일정 기간 이후 약정 수익률을 지급해야 하는 만큼 중장기적으로 유리한 선택지는 아니다. 실제 대부분 보험사들은 저축성 상품의 비중을 줄이고 수익률이 좋은 보장성 상품을 강화하는 전략을 취하고 있다. 하지만 단기적으로 보험영업부문에서 외연을 확장하기에는 고이율을 보장하는 저축성 상품만큼 유리한 것도 없다.

지난 9월 푸본현대생명을 시작으로 동양생명·한화생명·흥국생명 등이 4.5% 수준의 저축보험으로 자본을 확충했고, 최근 ABL생명과 한화생명은 5%대 저축보험 출시까지 검토 중이다.

다만 내년 1월부터 보험업계에 대대적인 회계제도 변경(IFRS17)이 예고돼 있어 저축보험을 통한 자금확충의 후유증은 남을 가능성도 있다. 과거 생보사들은 고금리 저축보험을 대거 판매하며 덩치를 키웠는데 회계제도가 바뀌면 보험부채가 급격히 높아져 추가적인 자본확충이 필요해졌기 때문이다.

반면 업계 관계자들 사이에서는 당시 적용된 금리와 현재 적용된 금리는 차이가 있고, 물량 중 극히 일부일 뿐이라며 지나친 확대해석을 경계하기도 한다.

[위키리크스한국=김수영 기자]

swimming6176@wikileaks-kr.org

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