아무도 ‘B’단어(B로 시작하는, 각종 미신과 연관된 단어)를 쓰기 원하지 않지만 이미 버블은 목전에 닥쳐와 있다고 점점 많은 전문가들이 경고하고 있다.

최근 센트리커스 에셋매니지먼트의 펀드매니저 랄프 제인즈가 '버블이 예상보다 더 일찍 터질 수 있다'고 경고함으로써 현재의 강세장에 의구심을 제기하는 시장참여자의 긴 명단에 자신의 이름을 올렸다.

제인즈는 CNBC의 “스쿽박스 유럽”에 출연해 “아무도 이 장세가 버블이라고 단언하고 싶지 않지만 우리가 지난 20년간 경험한 가장 심각한 자산 인플레이션 버블”이라고 밝혔다.

금융시장이 추가 상승 랠리를 펼칠지 또는 극적인 조정을 거칠 것인지에 관해 광범위한 의견 차이가 존재한다. 다른 이들은 걱정할 만한 어떤 이유도 찾지 못 하는 가운데 최근 투자의 대가 마크 모비우스는 최대 30퍼센트에 달하는 조정이 임박했다고 예측했다. 

그러나 기술주 등 일부 자산은 올해 사상 최고치를 경신했고, 이런 이유로 제인즈는 의료서비스, 제약, 통신 등의 전통적 경기방어주는 손실이 나고 있다고 말했다. 이 경기방어주가 바로 하락장에서 투자자가 투자하고 싶은 분야인데, 하락장은 앞으로 단 1년 남았다고 제인즈는 믿고 있다.

제인즈는 “수익률 편차가 커지고 있는데, 투자자들은 하락종목을 팔고 상승종목을 사고 있기 때문이다.”고 말하며, 매수자들이 시장수익률상회주(outperformer)를 사려고 몰려들고, 반대로 시장수익률하회주(underperformer)는 매도함에 따라 기술주 같이 이미 비싼 주식이 더 비싸지는 현상을 묘사했다. 

“이제 시장수익률 하회종목은 12~18개월 후에 닥쳐올 경기순환적 하강국면에 실제로 진입할 때 당신을 보호할 종목이다.”

일부 투자자들은 기술주는 이미 오를대로 올라서 상승 여력이 없을 거라 믿지만 여전히 넷플릭스, 아마존과 같은 시가총액최상위종목에 투자금이 계속 유입되고 있어 올 초 대비 각각 104퍼센트와 46.7% 급등해 중론이라고 할 수 없다. 

한편 S&P의 통신업종과 의료업종 지수 등 시장수익률 하회종목은 고점 대비 11.4% 하락했고, 연초 대비 겨우 3.51% 상승한 반면 IT주는 전년 대비 14.1%나 올랐다.

그는 “보통 더불어 살 세대가 필요한데, 새로운 세대는 우리가 20년 전에 한 실수를 반복하고 있다. 난 20년 후 은퇴할 때까지 다른 세대를 보지 못 할 것”이라고 덧붙이고 “너무 많은 투자자들이 나중에 경기 내리막길에서 절실한 피난처가 되어 줄 경기방어주를 투매하고 있다”고 경고했다.

최근 런던의 자산운용사 파사나라캐피털이 VAR(value-at-risk:일정 기간 동안 보유자산에 발생할 수 있는 최대예상손실액) 충격이 발생하는 빈도가 잦아지는 것-신속한 시장 조정-은 시장이 그만큼 취약하다는 증거라는 점을 들어 향후 증시 붕괴를 예견했다. 파사나라캐피털은 2월 초 시장의 단기 급락도 2주 전에 증시의 재조정이 오래 지체되고 있다고 정확하게 예측한 바 있다.

그 자산운용사가 현 증시가 사상 최대로-1929년, 2000년, 2007년보다 더-과대평가됐음을 알리는 유일한 시장참여자는 아니다

반대로, 많은 시장참여자들이 여전히 증시에 대해 낙관적이다. 지난 주 크레디트스위스는 고객들에게 보내는 메모에 “주식시장과 일부 상품시장에서 우호적인 분위기를 형성하면서 주요 지역 내 경제 성장이 2018년 하반기에 가속화될 확실한 신호가 감지되고 있다”고 전했다.

제인즈에게 섹터 간의 불균형을 이용해 창출할 수 있는 수익이 여전히 남아 있다.  

“아마 현재 시장에서 가장 흥미로운 기회는 수익률 편차일 것이다 하락종목에 투자하고, 상승종목 중 특히 선호하는 종목을 택하라. 왜냐하면 향후 12~18개월 내에 양 종목에 모두 평균회귀가 진행될 예정이기 때문이다.

We’re seeing the greatest asset inflation bubble in 20 years, fund manager warns 

 
A growing number of market watchers warn that a bubble is upon us

Nobody wants to use the 'B' word, but a bubble is upon us, a growing number of market watchers are warning.

And it could pop sooner than many expect, Centricus Asset Management Fund Manager Ralph Jainz said Monday, joining a long list of financial players casting doubt on the strength of the market's current bull run.

"Nobody wants to talk about this being a bubble. It's the greatest asset inflation bubble we have seen in 20 years," Jainz said during an appearance on CNBC's "Squawk Box Europe."
There is wide disagreement over whether markets have further to climb or whether we'll see a spectacular market correction. Investing titan Mark Mobius recently predicted an impending correction of up to 30 percent, while others see no cause for concern.

But assets like tech equities have hit their highest points ever this year, and because of this, Jainz explained, traditionally defensive stocks like healthcare, pharmaceuticals and telecommunications are losing out. And these are exactly where you'd want your money to be in the event of a downturn, which Jainz believes may be just a year away.

"Dispersion levels have been rising, people have been selling the losers to buy the winners," the fund manager said, describing stocks that were already expensive becoming more expensive — like those in tech — as buyers rush to those out-performers and in turn sell the underperformers.

"Now the underperformers are exactly the sectors you will need to protect you when the next cyclical downturn actually comes along, which is probably the case in the next 12 to 18 months."

Tech stocks have become so expensive, according to some investors, that many believe they no longer have room to grow. Still, this isn't a total consensus, as money keeps pouring into large-cap leaders like Netflix and Amazon, up 104 percent and 46.7 percent year-to-date, respectively.

Meanwhile, the underperformers that Jainz described — like the S&P's telecoms and healthcare indexes — are down 11.4 percent and up a mere 3.51 percent year-to-date, respectively. Information technology is up 14.1 percent on the year.

"You normally need a generation to come along, a new generation to make the same mistake that we all did 20 years ago," Jainz added. "And I probably won't see another one until I retire in 20 years' time." But too many people, he warned, are selling off the safe sectors that could serve as a much-needed haven later down the road.

Recently, Fasanara Capital, a London-based asset management fund, predicted a full-on crash ahead, citing increasing frequency of value-at-risk shocks — or swift market corrections — as an indication of fragility for global markets. Fasanara also accurately predicted the market correction in early February, saying just two weeks before that stocks were long overdue for a re-pricing.

The fund was not alone in pointing out that today's stock market is the most overvalued on record — more so than in 1929, 2000 and 2007.

But many still conversely are optimistic about the markets. Credit Suisse said in a note last week that there are "clear signs that economic growth is set to accelerate across major regions in the second half of 2018, creating a favorable climate for equities and certain commodities."

For Jainz, there is still money to be made from this disparity in sectors.

"Now, it's that dispersion that's at the moment probably the most interesting opportunity in the market — start putting money to work in the losers and start taking a preference in the winners, because there's probably going to be a mean reversion in both sectors going either way over next 12 to 18 months."

6677sky@naver.com

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