교보생명이 자본확충을 위한 상장 절차에 본격 나서 향후 지분율 변동에 관심이 쏠린다.
2일 금융권에 따르면 교보생명은 지난달 27일 이사회에서 기업공개(IPO)와 신종자본증권 발행 등을 통해 최대 5조원 규모의 자본을 확충할 계획으로 보고했다.
2021년 도입되는 새 국제회계기준(IFRS17) 및 감독기준인 신(新)지급여력제도(K-ICS) 대응을 위한 자본확충 방안이다.
교보생명 지분율은 현재 신창재 회장(33.78%)을 비롯한 총수일가 지분율이 39.43%, 한국수출입은행과 우리사주를 포함하면 46.28%다. 외국인 투자자 지분율은 53.36%로 절반을 넘는다.
외국인 투자자 중 어피니티(9.05%), IMM PE(5.23%), 베어링PE(5.23%), 싱가포르투자청(GIC, 4.50%) 등은 2012년 교보생명 2대주주였던 대우인터내셔널(24%, 현 포스코대우) 지분을 인수한 뒤 상장을 요구하고 있다.
신주 발행 규모나 공모가액 등이 결정될 경우 신 회장의 신주 인수 규모에 관심이 쏠릴 전망이다. 통상 총수일가는 계열사 유상증자, 승계, 건전성 개선 등을 위한 사재 출연 시 보유주식을 담보로 대출을 받아 유상증자에 참여하는 경우가 많지만 이번 경우는 교보생명 보유 주식을 담보로 잡을 수 없어 해당이 안된다.
상장 과정에서 자사주를 매입하고, 이를 다시 우호세력에 매각하는 방안도 나오지만 이 경우 역시 신 회장 지분율을 낮아질 개연성이 크다.
교보생명이 그룹내 최상단에 위치한 만큼 다른 보험사 같은 모기업 지원은 없으며, 교보생명이 보유한 자사주가 없어 상장 전 우호 세력을 확보하기 어렵다. 자사주는 의결권이 없지만 필요에 따라 우호지분에 매각, 경영권을 확보하는 수단으로 쓰인다.
교보증권 매각을 통한 자본확충 방안도 거론된다. 교보생명이 보유한 교보증권 지분은 51.63%, 지분가치는 지난달 말 종가로 1750억원이며 경영권 프리미엄을 감안하면 최대 3000억원 수준으로 업계는 추산한다.
최근 1조원 규모의 신종자본증권 발행을 검토했지만 시장금리 상승 등의 이유로 철회했고, 상대적으로 조달 부담이 적은 후순위채의 경우 최장 만기가 10년인 점이 단점이다. 후순위채는 만기가 5년 미만으로 짧아지면 자본인정 규모가 매년 20%씩 차감되는데 IFRS17이 2021년 도입되는 것을 감안하면 자본확충 방안을 다시 고민해야 한다.
구주 발행은 자본확충에 해당이 안된다. 외국인 재무적투자자(FI)가 구주 매각을 통해 지분율이 떨어지고 국민연금 등 국내 우호지분이 이를 인수할 경우 신 회장 신주 인수 부담이 완화될 수 있지만 이런 움직임은 상장 과정을 지켜봐야 한다.
2015년 상장한 미래에셋생명의 경우 신주 4000만주, 구주 540만주를 각각 발행하면서 상장했고 ING생명은 지난해 신주 없이 구주만 발행해 상장에 성공했다. ING생명의 경우 자본확충보다 투자금 회수가 주 목적이어서 상황이 다르다.
IB업계 관계자는 “교보생명은 생보사 중 가장 건전성이 우수한 것으로 판단돼 지분이 시장에 나올 경우 수요는 충분할 것으로 예상된다”면서도 “IPO의 경우 워낙 변수가 많아 흐름을 더 지켜볼 필요가 있다”고 밝혔다.
교보생명 관계자는 “자본확충 방안으로 상장(유상증자), 신종자본증권 발행 등 2~5조 규모의 자본확충 방안이 논의된 것은 맞다”며 “회계·감독기준 변경에 따른 자본확충이 중요한 시점으로 경영권에 대한 부분은 문제없다”고 밝혔다.
[위키리크스한국=장우진 기자]
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