SK이노베이션, 실적 호전 기대 업고 기업가치 상승곡선

SK이노베이션 기업 가치가 20조원대를 재탈환했다. 3분기 호실적에 대한 기대가 높아진 가운데 기관 투자자들의 매수세가 기업 가치 상승에 일조했다는 분석이다.

SK이노베이션 주가는 지난 18일 기준 22만원까지 상승했다. SK이노베이션 시가 총액은 코스피 여파로 10일부터 19조원대에 머물다 영업일 지난 17일을 기점으로 20조원대를 회복했다. SK이노베이션 주가는 지난 2일 22만5000원을 기록하며, 52주 신고가를 경신한 바 있다.

최근 국내 증권시장이 약세로 돌아섰다는 점을 감안하면 SK이노베이션 주가 선방은 단연 눈길을 끈다. 코스피 지수는 지난 11일 미국 증시 여파로 하루 만에 4.44% 급락하는 등 미국 국채금리 급등, 미-중 무역분쟁 영향까지 겹치며 17일까지 총 175.56 포인트 하락한 상태였다.

이러한 주가 강세를 두고 증권업계는 SK이노베이션의 3분기 실적에 주목하고 있다. 10월 이후 국내 일부 증권사들은 3분기 영업이익 평균을 8000억원 이상으로 전망치를 새롭게 내놓았다. 지난달 기준 영업이익 평균은 6800억원에 불과했지만 한 달 사이 1000억원 이상 전망치를 상향했다. 3분기 실적에 대한 기대감이 더욱 높아지고 있다는 반증이다.

기업 가치를 가늠할 수 있는 적정 주가도 마찬가지다. 10월 들어서만 국내 증권사 9곳이 적정 주가를 상향했다. 특히 최근 새롭게 적정 주가를 전망한 증권사 중에서도 전 추정 시점이 오래될수록 적정 주가에 대한 전망을 높게 조정했다. 메리츠종금증권, 유진투자증권 등 증권사 9곳이 기존 전망보다 5000원~3만5000원 가량을 상향 조정했다.

30만원을 상회하는 적정 주가 전망치도 눈에 띈다. 지난 5일 흥국증권은 기존 적정 주가인 31만원을 유지한다고 발표했으며, 오늘은 삼성증권이 적정 주가를 30만원까지 상향 조정했다. 이에 앞선 7월엔 한국투자증권이 적정 주가를 32만원으로 전망한 바 있다.

또한 최근 주가 상승은 기관 투자 수요가 몰린 영향으로 보여진다. 기관 투자자들은 지난 9월 이후 18일 까지 거래일 수 기준으로 4일을 제외하고 연일 순매수 행진을 이어가는 중이다. 24일 간 순매수 물량만 약 95만3000주에 육박한다.

이러한 시장의 기대감은 SK이노베이션이 추진해 온 딥체인지 기반 사업구조 고도화, 펀더먼털 개선이 업황 개선이 시너지 효과를 가져온 결과로 평가된다. 정유, 화학, 배터리 등 다양한 사업 영역을 앞세운 매력으로 시가 총액 20조를 빠르게 회복하는 등 기업 가치에도 내성이 생겼다는 분석이다.

3분기를 시작으로 정제마진 반등세가 지속되고 있다. 업계는 올 10월 세계 정제 설비의 10%가 정기보수에 돌입하면서 3, 4분기 중 본격적인 성수기 효과가 발생할 것으로 전망한다. 또한, 미국의 이란 제재에 따른 국제 유가 상승이 지속되고 있어 국내 정유사의 재고평가 이익도 추정치 대비 높게 기록될 것으로 분석된다.

비정유 부문을 대표하는 화학 사업도 호황을 누리고 있다. 사업 구조 고도화를 위한 선제적 투자를 기반으로 국내 1위, 세계 6위 수준의 생산 능력을 보유한 SK이노베이션의 PX 사업은 2011년 이후 최고 수준을 기록 중인 업황 개선을 맞아 실적 효자로 발돋움할 전망이다.

톤 당 200~250불 가량이 손익분기점으로 알려진 PX 스프레드는 10월 누적 607 달러까지 벌어졌다. 올해 중국이 폐플라스틱 수입 제한에 나서며 폴리에스터 수요 호조가 유지되는 중에 흥리(Hengli), 흥이(Hengyi) 등 신규 및 기존 설비 가동이 지연되고 있어 수익은 더욱 확대될 것으로 보인다.

중장기적인 주가 상승 모멘텀도 최근 증권사 적정 주가 상향 조정에 영향을 미쳤다는 분석이다.

업계는 저렴해진 중질원유와 비싸진 등경유 가격 덕에 고도화 설비가 잘 갖춰진 국내 정유사들이 높은 정제마진을 시현할 것으로 전망한다. 특히 SK이노베이션은 증권업계로부터 IMO 2020 규제 시행에 따른 최고 수혜 기업으로 지목된 바 있다. 키움증권은 올해 착공한 VRDS가 가동을 시작하면 연 3천억원 이상의 EBITDA가 추가적으로 창출될 것이라고 전망했다.

또한 전기차 배터리, 분리막 사업 등 신성장 동력에 대한 집중 투자를 통한 성장 의지도 시장에서 긍정적으로 평가되는 요인 중 하나다. 배터리 사업은 올해 말 서산 제 2동 증설, 2019년 중국, 2022년 헝가리 공장까지 증설을 완료하면 2022년까지 총 19.7GWh 생산량을 보유하게 된다. 분리막도 작년 2.4억m2 에서 2020년 8.7억 m2까지 생산 능력이 증가할 전망이다.

[위키리크스한국=양동주 기자]

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